事件:宁波东力股份有限公司发布2017年中报,公司实现营业收入3.31亿元,同比增长38.31%,归属于上市公司股东净利润1507.66万元,同比增长373.82%,对应EPS为0.03元,同比增加200%。
   
点评:产品结构优化带动齿轮箱订单增长,收入实现38%大幅增长。公司2017年上半年实现收入3.31亿元,实现2011年收机械行业景气度降低以来首次大幅增长38%。齿轮箱业务实现收入2.66亿元,同比增长49%,占比80%,主要得益于子公司东力传动在稳固冶金市场基础上,提高港口、建材、环保、轻工等行业比重,产品结构进一步优化,模块化产品比重提高,销售订单比上年同期增长53%;子公司欧尼克开拓病房门实现门控系统销售4.26千万元,同比增长25%,占比13%。
   
费用有效控制,公司归母净利同比增长374%,弹性大幅增加。公司2017年上半年实现归母净利1507.66万元,同比增长373.82%。公司毛利率变动较小,净利弹性增加主要由于通过职工薪酬以及费用性税金有效控制管理费用以及本期短期借款减少导致财务费用减少。
   
公司2017年7月完成年富供应链100%股权收购,主业转型供应链服务商。公司以新发行的2.12亿股股票以及3.46亿元现金收购年富供应链100%股权,2017年7月年富供应链股权完成过户,2017年8月公司完成定增发行。年富供应链电子信息行业供应链业务深耕十年,15年涉足医疗器械供应链,2015/2016年公司经手货值达到192.99亿元/261.59亿元(2015年怡亚通/普路通经手货值为644亿元/439亿元),业务规模可观。完成交易后,年化供应链服务业务收入占比将超过95%,成为宁波东力主业。
   
投资建议:公司通过收购年富供应链实现主业转型,基于年富供应链业绩内生增长可期,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.21元、0.54元和0.67元,对应PE分别为47X/18X/15X。
   
风险提示:老客户业务不景气,新客户拓展不及预期。